《金证研》沪深资本组修远/研究员唐里映蔚洪力/编审

年1-11月，国内十种有色金属产量完成了5,.29万吨，同比增长3.92%，增幅比去年同期减少2.2个百分点，比今年前10个月减少0.7个百分点。所处行业增速放缓，盛达金属资源股份有限公司（以下简称“盛达资源”）的业绩或受此影响。

在行业发展或不容乐观情形下，盛达资源近几年的毛利率逐年走低，其可持续盈利能力存疑。“内外交困”之下，盛达资源内部风控管理能力或“漏洞百出”，不仅其子公司在安全生产上频频“踩雷”，“黑历史”众多，且实际控制人曾因未真实披露其持有股份而“吃”监管函，更令人唏嘘不已。未来，盛达资源如何向市场释放信心？尚待考验。

一、毛利率持续走低，行业盈利状况下行或承压

近年来，盛达资源营收、净利的增势还未“站稳脚跟”，年第三季度便开始“变脸”。

据同花顺iFinD数据，-年，盛达资源营业收入分别为7.41亿元、8.24亿元、6.86亿元、10.96亿元、24.02亿元，-年分别同比增长11.21%、-16.74%、59.68%、.14%。

同期，盛达资源实现的净利润分别为2.36亿元、2.59亿元、2.02亿元、2.83亿元、4.12亿元，-年同比增长分别为9.75%、-22.05%、40.1%、45.42%。

年，盛达资源营业收入实现“暴增”、净利润涨幅近五成。然而到了年第三季度，盛达资源的营业收入和净利润分别为8亿元、1.28亿元，分别同比增长-18.01%、-6.3%。

不及营收，盛达资源毛利率逐年走低，其可持续盈利能力存疑。

-年及年三季度，盛达资源的销售毛利率分别为80.35%、79.23%、78.35%、56.6%、34.62%、29.82%。

据同花顺iFinD数据，对比同行业可比公司，-年以及年三季度，内蒙古兴业矿业股份有限公司的销售毛利率分别为22.42%、31.78%、44.69%、63.54%、62.09%、49.98%；西藏珠峰资源股份有限公司的销售毛利率分别为1.04%、36.11%、70.1%、72.55%、69.55%、71.18%；银泰黄金股份有限公司的销售毛利率分别为82.36%、78%、77.27%、52.5%、29.67%、31.59%；云南驰宏锌锗股份有限公司的销售毛利率分别为10.81%、12.06%、15.21%、19.93%、18.99%、16.28%；西藏华钰矿业股份有限公司的销售毛利率分别为56.68%、57.28%、67.26%、60.73%、43.67%、32.78%。

-年以及年三季度，上述五家同行业可比公司销售毛利率的均值分别为34.66%、43.05%、54.91%、53.85%、44.79%、40.36%。可见，年，盛达资源毛利率“落后”于同行。

此外，年年报显示，年，盛达资源的毛利率从分行业、分产品及分地区来看，均存在不同程度的下滑。

不止如此，盛达资源有色金属矿采选业的销量表现或也不“给力”。

从分行业来看，-年，盛达资源主营业务有色金属矿采选业的销售量分别为48,.45吨、39,.43吨、30,.33吨、35,.89吨，-年同比增长分别为-18.28%、-21.26%、14.97%。

而行业的盈利情况也并不乐观。据工信部数据，-年，有色金属行业实现利润分别为1,亿元、2,亿元、2,亿元、1,亿元，-年同比增长分别为34.8%、27.5%、-6.1%。

行业整体盈利情况不甚理想的情况下，盛达资源或难掩其未来可盈利能力存疑的事实，而其面临的问题还没有结束。

二、子公司“劣迹斑斑”，风控管理或存漏洞

历史上，盛达资源曾进行的交易重组中，其交易价格涉嫌“高价”的标的方，或“黑历史”缠身，对于盛达资源而言，是否接盘“烫手的山芋”？或需要“打上问号”。

早在年，盛达资源向关联方收购内蒙古银都矿业有限责任公司（以下简称“银都矿业”）62.96%股权。截至年年末，银都矿业系盛达资源的控股子公司，持股比例为62.96%。

据内安监管一字〔〕68号文件，年5月30日，银都矿业因发生一起冒顶片帮事故，造成1人死亡，被内蒙古自治区安全生产监督管理局责令停产整顿，并暂扣银都矿业采矿系统安全生产许可证。

这并不是银都矿业第一次发生安全事故。据盛达资源前身，威达医用科技股份有限公司（以下简称“威达医械”）公告，年3月17日，银都矿业因1号矿体V25采场发生一起安全事故，而后在年3月19日，被克什克腾旗安全生产监督管理局于责令停产整改。

据内蒙古自治区生态环境厅，年10月14日发布的公开信息，自治区辐射环境监督站组成检查组，对银都矿业在内的四家企业进行辐射安全工作专项检查。而银都矿业被检查出存在辐射环境安全问题，被内蒙古自治区生态环境厅责令限期整改。

据（克）安监责改〔〕号文件，年3月22日，银都矿业因各中段避灾线路图水灾、火灾避灾路线未分清等问题，被克什克腾旗安全生产监督管理局责令整改。

据（克）安监责改〔〕号文件，年5月22日，银都矿业因尾矿库平面布置图存在隐患、尾矿库监测点布置不清、尾矿库现场检查记录缺少水位观测记录等问题，被克什克腾旗安全生产监督管理局责令整改。

无独有偶，子公司内蒙古光大矿业有限责任公司（以下简称“光大矿业”）也不让人“省心”，频频“踩雷”安全生产问题。

年7月，盛达资源完成对光大矿业的收购，截至年年末，光大矿业系盛达资源的全资子公司。

据（克）安监责改〔〕号文件,年5月15日，光大矿业因存在通风系统图缺少通风设备的型号、参数、缺少井下通讯系统图等问题，被克什克腾旗旗安全生产监督管理局责令整改。

据（克）安监责改〔〕号文件，年3月19日，光大矿业因存在安全技术操作规程实际可操作性差、井下电机车缺少声光信号、特种作业人员混岗且持证与从事的工作不符等问题，被克什克腾旗安全生产监督管理局责令限期整改。

据（克）安监罚〔〕6.19号文件，年8月17日，在对光大矿业现场检查时发现，其井下巷道局部无照明，光大矿业被被克什克腾旗安全生产监督管理局处以3万元罚款的行政处罚，并责令限期整改。

需要指出的是，在安全生产屡屡触及违规“红线”的问题上，盛达资源收购的另一标的方，且现系其全资子公司赤峰金都矿业有限公司（以下简称“赤峰金都”），也未能“幸免”。

据（克）安监责改〔〕号文件，年5月16日，赤峰金都因存在通风系统图缺少通风设备的型号及参数、缺少排水系统图及风水管网系统图等问题，被克什克腾旗安全生产监督管理局责令限期整改。

据（克）安监责改〔〕号文件,年3月20日，赤峰金都因公司和项目部安全技术操作规程实际可操作性差、特种作业人员混岗及无证上岗等问题，被克什克腾旗安全生产监督管理局责令限期整改。

据（克）安监罚〔〕6.16号文件，年8月17日，赤峰金都因放矿漏斗口无警示标志，被克什克腾安全生产监督管理局处以3万元罚款的行政处罚。

也就是说，盛达资源分别收购的银都矿业、光大矿业、赤峰金都等，纷纷“踩雷”安全生产问题，或“拖后腿”，而盛达资源风控管理能力或是否“结草之固”？尚未可知。与此同时，盛达资源实际控制人“吃”监管函的问题，同样值得

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