（报告出品方/作者：平安证券，王德安，王子越，王跟海）

一、比亚迪绿色梦想初心不改，告别纯燃油水到渠成

停产燃油车乃水到渠成：比亚迪宣布停止纯燃油车生产同日，公司发布产销公告，年3月比亚迪新能源车实现历史性突破，总销量达10.4万辆（+%），其中插混车销量5.1万辆（+%），纯电动车5.4万辆（+%）。比亚迪第一季度实现销量29万辆（+%）。过去3年比亚迪纯燃油车终端上险量在20万台/年左右，年一季度公司生产纯燃油车不足台，占总产量仅1.6%，停售燃油车对于比亚迪而言是个水到渠成的结果。不仅可为供不应求的新能源车需求让出产能及供应链资源，也可借此摆脱较低售价的燃油车对公司汽车品牌升级的负面影响。

三大绿色梦想初心不改：早在年公司就提出三大绿色梦想，即储能电站、太阳能电站、电动车，将“光伏+电动车+储能”三个产业构成零排放新能源生态闭环，期待从能源获取、存储到应用，摆脱对化石能源依赖。回望公司历史，可以说比亚迪造车19年，绿色梦想未曾动摇，始终坚持深耕新能源车及其核心产业链。

年比亚迪创立，起家于消费电池，攻入国际消费电子巨头供应链。年通过收购陕西西安秦川汽车厂进军汽车制造，但彼时新能源车消费环境尚不成熟，而中国汽车消费进入爆发性增长初期，公司推出F系列燃油车以超高性价比获得消费者青睐。-年比亚迪汽车产销规模已达50万台，而中国汽车销量增速放缓，合资车大量涌入，压缩了尚处弱小的自主品牌发展空间，比亚迪在第一轮燃油车发展冲高后进入平台调整期。~年的新能源车发展以政策驱动为主，比亚迪汽车销量处于平台期，车型主要面向公交出租+限牌城市。年推秦插混车，-年推出唐宋元等王朝系列车型，但均未实现销量平台的突破，此后“鲶鱼”特斯拉国产实现C端新能源爆发，燃起消费者主动购买电动车的热情，比亚迪首搭刀片电池的汉发布，成功实现国产B级轿车的崛起。年初推出“燃油颠覆者”DM-i车型3款并迅速成为爆款车型，开启对纯燃油车的全面替代，年基于全新纯电车平台e3.0的海豚上市，标志着比亚迪纯电动车迈入新纪元。

年之前，比亚迪电动车和燃油车体量规模相当，且呈周期性波动，混动车虽然起步早，但始终只是公司汽车业务的一个补充，这主要与政策鼓励的导向有关。但公司一直持续发展混动车业务，等待行业机遇的发展成熟。年开始公司推出DMI，喊出颠覆燃油车的口号，年起DMI产品大获成功，并与同样高速增长的纯电动车月产销旗鼓相当，至年3月比亚迪纯电动与混动车均破5万台。

我国新能源车发展驱动力经历了以政策驱动为主，到政策与市场双轮驱动，再到如今的市场驱动为主，与之对应的是新能源车消费依次出现电动公交—电动出租及网约车——限牌+增购需求——换购/首购等消费浪潮，作为把控三电核心科技的电动化龙头，公司较好把握了新能源车发展各个阶段的机遇。可以说，燃油车业务对于比亚迪汽车而言是实现绿色梦想的工具，而不是目标，比亚迪燃油车业务运行近20年，终完成了它的历史使命，从此比亚迪汽车业务可以心无旁骛专攻新能源。

比亚迪作为我国新能源车龙头，其汽车业务发展史可谓是中国新能源汽车产业发展历程的缩影。顺应汽车进入中国家庭的大潮锤炼造车能力，同时坚持不改初心，持续积蓄电动车核心技术，进行产业链垂直整合，凭借我国新能源汽车政策红利，以高性价比新能源车产品快速抢占市场份额，先在具有牌照红利和用户红利的市场切入，随着自身技术水平的提升，迎来新能源车产品升级迭代，规模与品牌价值齐升，从而开启对燃油车各个细分市场的全面替代。与此同时，新能源车核心技术成果开放外供，拥有2C品牌方和2B供应商的双重身份，更好发挥自身相对优势，尽享行业发展红利。

比亚迪发展新能源汽车业务的历程一定程度上反映了我国新能源汽车产业从无到有，从有到强的发展历程，与比亚迪从电池业务起家，如今初步完成新能源车各价格带产品布局不同的是，我国传统汽车巨头依然有着较大的燃油车基盘，同时在积极进行电动化转型，比亚迪的发展历史对于众多自主车企有较大的启示意义。（报告来源：未来智库）

二、行业时机成熟——混动车处爆发临界点

最近的年度电动车百人会上，比亚迪董事长王传福发表了对于新能源车行业趋势的看法：年新能源汽车发展超预期，未来行业变革的速度可能比想象的要快。一方面，是技术、产品、市场、政策等层面，促进新能源汽车加速发展的正向因子越来越多；另一方面，是油价上涨、排放升级、节能环保、产业转型等压力，制约燃油车的负向因子越来越多。他认为从黑白电视到彩色电视，从功能手机到智能手机，也就是短短几年时间完成了变革，而且新事物在中国市场变革的速度和效率比国外要快。随着技术、产品的快速迭代进步，新能源车在性能、造型、噪音、加速、平顺性、智能化、使用成本等方面全面超越了传统燃油车，价格也开始具备一定竞争力，内生驱动持续增强。公司表示，年的这一波增长和3年前的不一样，当时网约车、出租车占比很大，但年私家车占比高达88%。如果说十年前，新能源汽车发展主要靠政策驱动；3-5年前，行业发展是“政策+市场”的双轮驱动，那么当前市场驱动占了70%，政策驱动占比30%。

混动车基数小、空间大、场景适应性强。

长期看，混动车与纯电车将全面替代纯燃油。在过去几年行业驱动因素从政策转向市场的过程中，纯电获得了更多

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