（报告出品方/作者：东吴证券，王紫敬）

1.电网改革：新能源革命

1.1.为什么要进行电网改革

电网改革的目标是构建以新能源为主体的新型电力系统。践行碳达峰碳中和战略，能源是主战场，电力是主力军。年电力行业占能源行业二氧化碳排放总量达42.5%，是我国碳排放占比最大的单一行业，减排效果对实现“双碳”目标至关重要。“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，要深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。

构建新型电力系统保障能源供应安全、带动新能源技术和全产业链发展。近年来，我国能源对外依存度呈上升趋势，年石油对外依存度达到73.6%，年略降至72%。年天然气对外依存度达到43%，年增长至46%。国家能源安全形势日趋严峻。发展风、光等新能源对保障能源安全具有积极意义。此外，近年来我国陆上风电、光伏发电装机规模均位列世界第一，海上风电装机规模年从世界第二跃居至第一，形成了完整的具有领先技术水平和全球竞争力的新能源产业链与供应链，然而，新能源装机仅仅是一个开端，围绕新能源，发电、输电、配电、售电等环节都需要做出调整。

新能源将成为新增电源的主体，并在电源结构中占主导地位。随着能源革命进程加快推进，新能源将迎来快速增长。根据国家发改委等制定的《“十四五”可再生能源发展规划》，“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比要超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。预计到年，我国新能源发电量占比将超过25%。我国可再生能源将进入高质量跃升发展新阶段。

1.2.电网改革的关键：提升新能源消纳能力

构建以新能源为主体的新型电力系统，核心在于统筹新能源与电力保障、电网安全的关系，以及统筹新能源与供电成本的关系。新能源电力具有波动性和不稳定性，而电力系统需要发电出力和用电负荷的实时平衡。新能源发电量的大小与风力的大小、太阳光照的强弱有着很大的关系，而自然现象很难人为控制，不确定性较大，因此导致了风力发电和光伏发电的波动性和间歇性特征。电力系统需要保持发电出力（功率）和用电负荷（功率）的实时平衡。由于电能不易存储，且电能的传输速度与光速相同，因此在电力系统中“发电—输电—用电”是在一瞬间完成的，电能的这一特点对电力系统提出了很高的要求，发电出力（功率）与用电负荷（功率）要基本实现实时平衡（偏差不能超出一定范围）。

解决新能源消纳的问题，主要方法包括：1）就地消纳，推动绿色电力在交易组织、电网调度、价格形成机制等方面体现优先地位，为市场主体提供功能健全、友好易用的绿色电力交易服务。同时，在具备条件的工业企业、工业园区，加快发展分布式光伏、分散式风电等新能源项目，提高终端用能的新能源电力比重。2）加快外送通道建设。在新能源就地消纳能力有限的情况下，通过外送通道将新能源电力输送至用电负荷较高的发达地区。从长远看，提高新能源消纳水平，需要加快构建新型电力系统，突破省际壁垒，从电网技术、交易机制、基础设施等多方面发力，实现新能源电力在全国范围内的合理配置。

3）探索多渠道储能路径。近年来，不少新能源富集地区实施了抽水蓄能、绿电制氢等储能项目，一定程度上提高了新能源的利用水平。通过将暂时富余的风电、光电转化成其他形式的能源，在用电高峰时再次转化成电能输出，可以有效实现新能源电力的“错峰上市”。

2.电力信息化：电网改革的基础

解决新能源消纳问题，首先必须实现电力信息化。由于新能源具有随机性、波动性以及间歇性等特点，与传统能源的电力特性具有较大差异，《“十四五”现代能源体系规划》明确提出要推动电力系统向适应大规模高比例新能源方向演进，统筹高比例新能源发展和电力安全稳定运行，加快电力系统数字化升级和新型电力系统建设迭代发展。新能源消纳对发电、输变配电、售用电侧的信息采集、感知、处理、应用等环节建设都提出了更高要求，因此首先必须实现电力信息化，从而实现电网、设备、客户状态的动态采集、实时感知和在线监测，推动电网主动适应集中式和分布式能源发展。

电网改革的思路：管住中间，放开两头。由于输配电环节具有自然垄断特性，主要通过强化政府监管来厘清成本、制定价格，因此电力体制改革的基本思路是“管住中间，放开两头”，也是改革要确立的新的电力体制架构。“管住中间，放开两头”针对的主要是电力系统的物理环节，而不仅仅是电力交易。发电、输电、配电是电力系统的三个子系统，输电网居中，发电厂和配电网处于两侧。因此，电网改革的主要思路是，管住输电网，放开发电、以及配售电环节。过去，电网重输、次配、轻用。随着分布式资源大量出现，用电负荷的峰谷波动性增加，导致配网资源不足，因此国网和南网的十四五配网投资占比基本都超过50%。

因此，我们认为，输电侧主要看电网的投资进展，而放开的发电、配电、售电环节是最有可能发生格局变化的环节，需要

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